每經(jīng)編輯｜靳水平    

每經(jīng)記者 靳水平 每經(jīng)編輯 陳俊杰

河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱老白干酒），并購(gòu)聯(lián)想控股旗下白酒板塊豐聯(lián)酒業(yè)的方案出爐。

4月21日，老白干酒發(fā)布公告稱，擬作價(jià)13.99億購(gòu)買豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)。其中，以現(xiàn)金方式支付對(duì)價(jià)6.19億元，以股份方式支付對(duì)價(jià)7.8億元。本次交易完成后，豐聯(lián)酒業(yè)將成為老白干酒全資子公司。豐聯(lián)酒業(yè)的控股股東佳沃集團(tuán)將持股老白干酒比例6.29%，成為老白干酒的第二大股東。

豐聯(lián)酒業(yè)旗下包含河北承德乾隆醉等家區(qū)域酒企，若此次并購(gòu)成功，老白干酒將面臨整合消化問(wèn)題。有酒業(yè)研究人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，并購(gòu)后的渠道融合和品牌運(yùn)作，將會(huì)是擺在老白干面前的難題。

3年1.8億的業(yè)績(jī)對(duì)賭

根據(jù)《框架協(xié)議》，老白干酒擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式擬作價(jià)13.99億向佳沃集團(tuán)、君和聚力、湯捷、方焰、譚小林購(gòu)買豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)。

作為聯(lián)想控股旗下專事經(jīng)營(yíng)與管理酒水品牌的公司，豐聯(lián)酒業(yè)旗下?lián)碛谐械虑∽?、安徽文王、曲阜孔府家及湖南武陵四個(gè)區(qū)域性白酒企業(yè)。

從經(jīng)營(yíng)來(lái)看，豐聯(lián)酒業(yè)去年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)盈利。豐聯(lián)酒業(yè)2014年收入11.21億元，虧損8.53億元；2015年收入11.87億元，虧損7300萬(wàn)元；業(yè)績(jī)逐年向好，到了2016年，豐聯(lián)酒業(yè)已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1565.14萬(wàn)元。

對(duì)于豐聯(lián)的經(jīng)營(yíng)扭虧，聯(lián)想控股此前在2016年報(bào)中披露，去年豐聯(lián)在業(yè)務(wù)方面，通過(guò)積極執(zhí)行差異化營(yíng)銷，強(qiáng)化主流價(jià)位產(chǎn)品出貨以及使用創(chuàng)新銷售模式，使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)與銷售體系得到優(yōu)化，產(chǎn)品售價(jià)與毛利率提升；同時(shí)，通過(guò)加強(qiáng)各項(xiàng)費(fèi)用的有效管控，費(fèi)用了降低。在資本結(jié)構(gòu)方面，公司完成了債務(wù)重組，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期大幅下降，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

老白干酒的相應(yīng)預(yù)案顯示，豐聯(lián)酒業(yè)凈資產(chǎn)4.3億元左右。按此次給出的13.99億元的交易對(duì)價(jià)，交易溢價(jià)為2.25倍。 

同時(shí)，針對(duì)此次交易，雙方簽署了《業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償框架協(xié)議》，老白干酒業(yè)對(duì)豐聯(lián)酒業(yè)提出業(yè)績(jī)要求，即交易完成后，2017至2019年承諾實(shí)現(xiàn)1.8億元凈利潤(rùn)總和。具體來(lái)看，2017年度豐聯(lián)酒業(yè)要實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6676.6萬(wàn)元；2018年度除承德乾隆醉外豐聯(lián)酒業(yè)的凈利潤(rùn)要到4687.12萬(wàn)元；2019年除承德乾隆醉外，豐聯(lián)酒業(yè)的凈利潤(rùn)要到7024萬(wàn)元。

對(duì)于外界一些分析認(rèn)為聯(lián)想控股將豐聯(lián)酒業(yè)賣給老白干，是其退出白酒行業(yè)的舉措，豐聯(lián)酒業(yè)總裁湯捷此前在內(nèi)部微信上予以否認(rèn)，稱“這是一次股權(quán)置換式的戰(zhàn)略合作”。

為整合河北省內(nèi)市場(chǎng)

此次并購(gòu)豐聯(lián)，將帶來(lái)怎樣的益處？老白干酒表示，通過(guò)并購(gòu)重組區(qū)域白酒企業(yè)可以獲得穩(wěn)固的區(qū)域市場(chǎng)、銷售體系以及經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)和管理人員，從而降低渠道費(fèi)用。其次，通過(guò)并購(gòu)重組區(qū)域白酒企業(yè)可以大幅提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和行業(yè)地位。

此前，老白干酒發(fā)布2016年報(bào)顯示，去年其營(yíng)收24.38億元，同比增長(zhǎng)4.39%；凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)47.71%。今年第一季度其營(yíng)收6.95億元，同比增長(zhǎng)2.65%，凈利潤(rùn)0.41億元，同比增長(zhǎng)35.28%。

在外界看來(lái)，并購(gòu)豐聯(lián)，老白干酒首要益處是拿下了同省的承德乾隆醉。老白干酒介紹，公司產(chǎn)品以老白干香型為主，近年來(lái)市場(chǎng)發(fā)展迅速，但在冀北、冀中地區(qū)仍面臨承德乾隆醉、山莊老酒等品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)，省外市場(chǎng)仍處于布局階段。而豐聯(lián)酒業(yè)擁有承德乾隆醉等四個(gè)區(qū)域性白酒企業(yè)，承德乾隆醉生產(chǎn)的濃香型板城燒鍋酒在冀北、冀中市場(chǎng)具有較高品牌認(rèn)知度和良好的群眾消費(fèi)基礎(chǔ)，在承德地區(qū)具有絕對(duì)市場(chǎng)份額。

“交易后，公司通過(guò)并購(gòu)整合承德乾隆醉有望實(shí)現(xiàn)區(qū)域互補(bǔ)、香型互補(bǔ)，提高市場(chǎng)集中度和公司競(jìng)爭(zhēng)能力，凸顯公司在河北白酒市場(chǎng)的龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)。”老白干酒稱。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，豐聯(lián)旗下的四家酒廠經(jīng)過(guò)幾年的跌宕起伏，品牌影響力、市場(chǎng)占有率已受到一些影響。老白干酒完成對(duì)豐聯(lián)酒業(yè)的并購(gòu)后，面臨的首要問(wèn)題就是渠道融合和品牌運(yùn)作。 

對(duì)此，白酒專家趙義祥在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，收購(gòu)以后能進(jìn)一步樹(shù)立老白干酒“河北酒王”的形象高度。但并購(gòu)后首要面臨渠道融合的問(wèn)題。他認(rèn)為，并購(gòu)標(biāo)的中的板城燒酒屬于地方性二三線品牌，知名度有限，如何平衡經(jīng)銷商在銷售老白干酒和板城燒酒之間的利益，應(yīng)充分考慮。

“在并購(gòu)以后的品牌運(yùn)作也值得關(guān)注。并購(gòu)?fù)瓿梢院螅且赝怀隼习赘?，還是在堅(jiān)持雙品牌戰(zhàn)略齊頭并進(jìn)，這要看老白干酒的品牌策略。”趙義祥說(shuō)。

白酒專家孫延元也認(rèn)為，品牌運(yùn)作是老白干酒并購(gòu)后將考慮的問(wèn)題。“并購(gòu)后的板城燒酒在整個(gè)衡水集團(tuán)如何定位？確立的市場(chǎng)定位和價(jià)格，會(huì)不會(huì)和老白干酒原有的品牌形成沖突，這些問(wèn)題在并購(gòu)后都亟待解決。”

外省酒企的整合問(wèn)題

衡水老白干有著成為“華北王”的野心，但因?yàn)槠湎阈洼^單一，發(fā)展也受限，而豐聯(lián)旗下的產(chǎn)品有濃香、醬香等，因此在香型上能夠補(bǔ)齊短板。

孫延元對(duì)該宗并購(gòu)表示看好，他認(rèn)為，對(duì)老白干而言，并購(gòu)以后豐富了產(chǎn)品線，加之老白干酒對(duì)酒業(yè)人員管理方面還是比較懂行，利于老白干酒向全國(guó)性品牌的運(yùn)作。

除承德乾隆醉之外，豐聯(lián)酒業(yè)的三家區(qū)域酒業(yè)分別位山東、安徽、湖南，老白干未來(lái)又將如何來(lái)整合運(yùn)作？

孫延元認(rèn)為，此次并購(gòu)面臨的突出問(wèn)題是，豐聯(lián)酒業(yè)的市場(chǎng)布局比較散。另外，并購(gòu)后豐聯(lián)酒業(yè)原班人員怎么去調(diào)整，價(jià)值觀如何與老白干酒融合，這也是問(wèn)題。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)因素，老白干酒在公告中表示，從上市公司經(jīng)營(yíng)和資源配置等角度出發(fā)，上市公司與目標(biāo)公司仍需在企業(yè)文化、團(tuán)隊(duì)管理、銷售渠道、客戶資源等方面進(jìn)行進(jìn)一步的融合。如果公司不能對(duì)豐聯(lián)酒業(yè)實(shí)施有效整合，將給公司帶來(lái)較大的管理風(fēng)險(xiǎn)。 

在孫延元看來(lái)，老白干酒可能會(huì)采取比較柔性的方式進(jìn)入到這些區(qū)域品牌，派遣一個(gè)或幾個(gè)懂行的人士進(jìn)駐，“不會(huì)突然來(lái)一個(gè)大改革，而是改良。”

針對(duì)出售豐聯(lián)以后，豐聯(lián)針對(duì)旗下四家酒企的原有管理團(tuán)隊(duì)是否產(chǎn)生變化等問(wèn)題，豐聯(lián)總裁湯捷昨日對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前尚不能披露更多信息，一切以公告為準(zhǔn)。