每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

6月首周，滬指連續(xù)下跌，又讓投資者陷入迷茫，隨著深成指已經(jīng)回補2月25日跳空高開缺口，目前滬指也進入回補缺口之中，這道被投資者喻為牛市主要關(guān)口的“防線”到底對當前市場有何意義，這周券商首席分析師給出了自己的答案。

海通荀玉根：不迷信“馬奇諾防線”

5月上證綜指在第一周大跌后，回落至2800點~3000點區(qū)間橫盤震蕩，最近一周市場持續(xù)下行，上證綜指觸及低點2822點，投資者中有觀點將2804點視為很重要的一個技術(shù)支撐位，源于2月25日上證綜指出現(xiàn)跳空缺口，當日上證綜指大漲5.6%，成交額較年初以來顯著放大。有觀點認為這是確認牛市的跳空缺口，歷史上這樣的缺口都不會回補，因此支撐很強。我們認為2804點好比二戰(zhàn)中法國為抵抗德國構(gòu)筑的“馬奇諾防線”，沒有實質(zhì)意義，缺口難擋市場調(diào)整趨勢。

上證綜指2440點~3288點屬于牛市第一階段上漲，邏輯是政策轉(zhuǎn)暖推動估值修復(fù)，由于4月基本面沒跟上，3288點以后市場進入牛市第一階段上漲后的回撤，這是本輪下跌的主因，5月貿(mào)易摩擦升級加大下跌幅度和時間。只是相比前期牛市第一階段回撤，內(nèi)外因素共振導(dǎo)致這次調(diào)整更復(fù)雜。

內(nèi)因方面，4月基本面數(shù)據(jù)全面回落，工業(yè)增加值、消費、投資、出口等數(shù)據(jù)下滑。外因方面，貿(mào)易摩擦升級導(dǎo)致人民幣貶值，進而外資流出，5月陸股通北上資金凈流出537億元。

對比歷史，上證綜指3288點以來的調(diào)整時間空間本來就不夠，貿(mào)易摩擦升級使得調(diào)整更艱難，這次市場調(diào)整真正結(jié)束需要市場面、基本面、政策面共振，并且需跟蹤中美貿(mào)易談判進展，我們認為三季度是一個重要窗口期。

中信秦培景：轉(zhuǎn)機信號逐漸明確

目前，國內(nèi)政策的轉(zhuǎn)機越來越明確。貨幣政策方面，無論是從防范金融風(fēng)險還是管理經(jīng)濟預(yù)期的角度，貨幣寬松的必要性和緊迫性都在提升。且外部貨幣環(huán)境變化也打開了國內(nèi)貨幣政策的空間。當前環(huán)境下，內(nèi)外均衡目標沖突時，預(yù)計貨幣政策更關(guān)注內(nèi)部目標，且有足夠的調(diào)整工具和空間。結(jié)構(gòu)性政策方面，近期包括鼓勵消費等一系列政策逐步落地，著力聚焦汽車、家電、消費電子等領(lǐng)域，未來穩(wěn)需求的改革舉措也有望陸續(xù)出臺。

空間上，市場已調(diào)整至我們預(yù)判的戰(zhàn)略配置區(qū)間；時間上，各類轉(zhuǎn)機信號逐漸明確后，市場會企穩(wěn)回升，兌現(xiàn)配置價值。

首先，港資有望恢復(fù)持續(xù)凈流入A股的狀態(tài)。在人民幣貶值預(yù)期和貿(mào)易摩擦的擾動下，5月北上資金凈流出537億元。6月份，疊加MSCI納入因子提升和“入富”生效時點漸近，港資有望恢復(fù)到持續(xù)凈流入A股的狀態(tài)。陸股通北上資金6月第1周已呈現(xiàn)凈流入約96億元。

其次，年初至今A股發(fā)布回購預(yù)案規(guī)模上限達到1127億元，回購資金集中度很高，前十大公司占比接近一半。隨著近期市場調(diào)整，當前股價低于歷史回購均價比例約61.5%，預(yù)計實施中的回購方案全部完成將帶來515億元增量資金。