首先我們看一下三季度債券市場調(diào)整的主因，其實就是我們前面提到的隨著權(quán)益市場上漲帶來的市場風險偏好的上行，其中會有部分資金去做大類資產(chǎn)配置的切換，進而從債券市場轉(zhuǎn)向權(quán)益市場。在這個過程中我們其實發(fā)現(xiàn)，不同于過往的幾輪權(quán)益市場的牛市，在這一輪權(quán)益市場“慢牛”的行情中，居民的存款搬家從固收類轉(zhuǎn)向權(quán)益類的跡象不是特別明顯。我們理解對于大部分居民而言，他其實尋找的更多的還是穩(wěn)定的、并且收益相對比較可觀的資產(chǎn)，就導(dǎo)致在權(quán)益走慢牛的趨勢下，其實很多資金還是更愿意去配置在三季度調(diào)整過后相對有配置價值的債券類資產(chǎn)。

第二點就是在7月份中央財經(jīng)委提到的反內(nèi)卷政策下，三季度多種商品出現(xiàn)了觸底反彈，包括定價國內(nèi)需求的一些黑色商品，也包括這兩年相對產(chǎn)能比較過剩的一些光伏產(chǎn)業(yè)的上游資產(chǎn)。我們發(fā)現(xiàn)其實在三季度反內(nèi)卷政策推行的過程中，更多的是政策層對于供給層面的一些約束。我們看到光伏產(chǎn)業(yè)部分頭部的企業(yè)去注資成立公司，然后去做部分產(chǎn)能的收儲，并且去淘汰一些落后的、過剩的產(chǎn)能。而在化工領(lǐng)域、黑色領(lǐng)域部分限產(chǎn)也引發(fā)了上游原材料價格的上漲。

我們想強調(diào)的是，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，反內(nèi)卷政策更多還是依托于供給側(cè)去做一些產(chǎn)能方面的嚴控，使得價格逐步有筑底的特征。但是從近幾個月的PPI來看，從基數(shù)效應(yīng)來說，8月份的PPI同比相對來說是一個年內(nèi)的高點。換句話說，這輪反內(nèi)卷政策要傳導(dǎo)到價格層面可能要到明年的一季度才看到。其實從四季度這個維度來說，我們覺得市場對于通脹趨勢的交易到八九月份基本上是一個高點，后面則是情緒和價格指標逐步向下修正的過程。

第三點，也是我們最擔心的一點就是信貸情況，我們一直在跟蹤在經(jīng)濟復(fù)蘇或者說結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，居民或者企業(yè)部門對于信貸的需求會不會出現(xiàn)爆發(fā)式的上漲。但是截止到9月份公布的8月最新數(shù)據(jù)來看，我們其實也沒有看到信貸的快速上漲。我們覺得7月份的反內(nèi)卷政策落實針對部分產(chǎn)能做了關(guān)停，所以對于生產(chǎn)端而言還是有一些局部的抑制，進而對信貸訴求也出現(xiàn)階段性的抑制。

目前看，三季度使得債券市場出現(xiàn)大幅調(diào)整的這些因素當前都出現(xiàn)了一些修正，或者說這些因素到今天來看，部分證偽了，部分也在從情緒最悲觀的情況往中性去做修正，所以今天債券市場也出現(xiàn)了大漲。對于大部分的機構(gòu)客戶來說，部分短久期的債券、部分長久期的債券調(diào)整到當前位置已經(jīng)非常具備配置價值了。可以說站在當前時間點來看，過去一些偏利空的因素在逐步消散。

在此背景下，十年國債ETF（511260）具備配置價值。十年國債ETF（511260）是當前市場上唯一一只跟蹤上證十年國債指數(shù)的產(chǎn)品，這個指數(shù)的構(gòu)成主要是期限段在7-10年的國債。此外，十年國債ETF（511260）優(yōu)勢較多，其持倉透明，不用擔心風格偏移風險，并且支持T+0交易，費率也具備優(yōu)勢。感興趣的投資者可以多多關(guān)注十年國債ETF（511260）。

風險提示：

投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。