｜2025年11月10日 星期一｜

NO.1 中信建投：繼續(xù)看多黃金 股指和商品波動(dòng)下降

11月10日，中信建投指出，A股和港股情緒指數(shù)高位下降，上證50、滬深300、中證500和中證1000的VIX下降。當(dāng)前機(jī)構(gòu)關(guān)注國(guó)防軍工和非銀行金融行業(yè)，通信行業(yè)的機(jī)構(gòu)關(guān)注度從高位下降。最近一周“石油石化”、“煤炭”、“鋼鐵”、“商貿(mào)零售”和“非銀行金融”行業(yè)的機(jī)構(gòu)關(guān)注度在提升。當(dāng)前較多行業(yè)處于觸發(fā)擁擠指標(biāo)閾值的狀態(tài)（流動(dòng)性、成分股擴(kuò)散、成分股一致性）。2025年11月看好電力及公用事業(yè)、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備及新能源、電子和計(jì)算機(jī)的相對(duì)收益。黃金、白銀、銅和原油的VIX下降，中長(zhǎng)期依然看多黃金。

NO.2 中金：2026年A股市場(chǎng)風(fēng)格可能更趨于均衡，建議關(guān)注三條主線

11月10日，中金公司研報(bào)認(rèn)為，展望2026年，國(guó)際貨幣秩序重構(gòu)邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，AI革命進(jìn)入應(yīng)用關(guān)鍵期，我國(guó)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)迎來業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，上述趨勢(shì)將繼續(xù)支持中國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)。2026年A股基本面重要性繼續(xù)提升，全球資金和國(guó)內(nèi)居民資金動(dòng)向也是不可忽視的因素。配置上，“謀新”延續(xù)，“溫差”收斂。當(dāng)前全球宏觀環(huán)境及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等仍然相對(duì)利好成長(zhǎng)風(fēng)格，但成長(zhǎng)領(lǐng)域經(jīng)歷一年多上漲后，估值也有較多提升。2026年A股市場(chǎng)風(fēng)格可能更趨于均衡，驅(qū)動(dòng)這一切換的催化，主要來自經(jīng)歷過去三年去產(chǎn)能周期，疊加“反內(nèi)卷”等政策推進(jìn)，越來越多順周期行業(yè)有望接近供需平衡。建議關(guān)注三條主線：1）景氣成長(zhǎng)，2）外需突圍，3）周期反轉(zhuǎn)。

NO.3 中國(guó)銀河證券：在板塊輪動(dòng)中關(guān)注反內(nèi)卷、紅利等主題機(jī)會(huì)

中國(guó)銀河證券研報(bào)指出，當(dāng)前科技主線延續(xù)調(diào)整，上周部分主題行情出現(xiàn)回暖但持續(xù)性仍顯不足，行情或仍以震蕩結(jié)構(gòu)為主，關(guān)注調(diào)整后的配置價(jià)值。在政策與業(yè)績(jī)空窗期的環(huán)境中，市場(chǎng)熱點(diǎn)預(yù)計(jì)維持快速輪動(dòng)，電網(wǎng)設(shè)備、鋰電、化工等熱點(diǎn)方向與題材在輪動(dòng)中上漲，背后反映出反內(nèi)卷主線的逐步確認(rèn)，價(jià)格水平回升邏輯正在提振中期景氣改善預(yù)期。在板塊輪動(dòng)行情中，隱藏的主線或是年末行情演繹的主題。市場(chǎng)正在為新一輪向上趨勢(shì)蓄勢(shì)。上市公司三季報(bào)展現(xiàn)出基本面韌性，其中，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出。隨著后續(xù)政策落地節(jié)奏進(jìn)一步明確，物價(jià)回升預(yù)期下反內(nèi)卷板塊邏輯明確，科技主線產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與業(yè)績(jī)進(jìn)入驗(yàn)證階段，A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不改。在板塊輪動(dòng)中關(guān)注反內(nèi)卷、紅利等主題機(jī)會(huì)，科技主題關(guān)注補(bǔ)漲細(xì)分及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的催化。（1）反內(nèi)卷領(lǐng)域：要綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。反內(nèi)卷成為宏觀調(diào)控的重要抓手，相關(guān)板塊中長(zhǎng)期投資價(jià)值提升。（2）新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域：順應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略、具備真實(shí)技術(shù)壁壘的科技企業(yè)將是A股投資的重要主線。（3）消費(fèi)領(lǐng)域：消費(fèi)作為內(nèi)需的重要部分，對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本盤至關(guān)重要。服務(wù)消費(fèi)賽道、新型消費(fèi)等細(xì)分領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注。（4）“兩重”領(lǐng)域：項(xiàng)目建設(shè)將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的完善和發(fā)展，相關(guān)企業(yè)受益于訂單增長(zhǎng)與業(yè)績(jī)釋放。

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