消息面，芯片制造商英偉達(dá)將向OpenAI投資最高1000億美元，并為其提供數(shù)據(jù)中心芯片。光模塊CPO概念開(kāi)盤(pán)拉升暴漲，通信ETF（515880）大漲超4%。

近期在光模塊的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)行情下，光模塊占比50%的通信ETF（515880）成為市場(chǎng)上最受矚目的產(chǎn)品之一。截至寫(xiě)稿，通信ETF年內(nèi)漲幅超105%，仍居A股ETF漲幅第一。從規(guī)模來(lái)看，截至9月22日，通信ETF規(guī)模超117億元，是通信行業(yè)中規(guī)模最大的ETF。

英偉達(dá)將向OpenAI投資最高1000億美元，科技巨頭合作不斷

消息面上，芯片制造商英偉達(dá)將向OpenAI投資最高1000億美元，并為其提供數(shù)據(jù)中心芯片。

消息稱(chēng)，該協(xié)議將促使英偉達(dá)最早于2026年底開(kāi)始交付芯片，協(xié)議涉及兩筆獨(dú)立但相互關(guān)聯(lián)的交易。OpenAI將以現(xiàn)金方式向英偉達(dá)購(gòu)買(mǎi)芯片，而英偉達(dá)則會(huì)通過(guò)投資獲得OpenAI的非控股股份。英偉達(dá)對(duì)OpenAI的首批100億美元投資將在兩家公司就OpenAI采購(gòu)英偉達(dá)芯片達(dá)成最終協(xié)議后啟動(dòng)。

兩家公司已簽署一份意向書(shū)，達(dá)成具有里程碑意義的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，計(jì)劃為OpenAI的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施部署至少10吉瓦算力的英偉達(dá)芯片。雙方目標(biāo)在未來(lái)幾周內(nèi)敲定合作細(xì)節(jié)，首個(gè)部署階段預(yù)計(jì)于2026年下半年投入使用。

按照黃仁勛的指引，每1GW產(chǎn)能就代表500億美元的支出，10GW 也就意味著5000億美元的支出。按照功率測(cè)算10GW 的 AI 數(shù)據(jù)中心容量相當(dāng)于 400-500 萬(wàn)塊 GPU，等于英偉達(dá) 25 年全年的總出貨量。

隨著數(shù)據(jù)中心投入和算力競(jìng)爭(zhēng)加劇，近期科技巨頭間已經(jīng)達(dá)成一系列此類(lèi)合作協(xié)議，例如微軟多年來(lái)對(duì)OpenAI的持續(xù)投資，以及上周英偉達(dá)與英特爾達(dá)成的人工智能芯片合作協(xié)議，此次英偉達(dá)與OpenAI的合作便是其中之一。

全球AI處于上行通道，光模塊趨勢(shì)明確

從資本開(kāi)支角度看，全球AI正處上行通道。全球最大的玩家無(wú)疑就是北美的頭部云廠了。2025Q2，北美四大云廠商資本開(kāi)支總計(jì)958億美元，同比增長(zhǎng)64%，持續(xù)保持高增態(tài)勢(shì)。四廠對(duì)后續(xù)季度以及全年展望樂(lè)觀，其中谷歌和meta上調(diào)了今年指引。

資料來(lái)源：中信建投研究所

云廠商對(duì)資本開(kāi)支的激進(jìn)投入，如果說(shuō)2023年以及2024年是因?yàn)樾判牡脑?huà)，那么走到現(xiàn)在，就是因?yàn)樗麄冋娴膰L到了甜頭。以谷歌為例，谷歌云2025Q2收入136億美元，同比增長(zhǎng)32%，訂單擠壓飆升。AI除了讓云廠商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入迅速增長(zhǎng)之外，還為他們帶來(lái)了新的市場(chǎng)。2024年的時(shí)候，谷歌旗下DeepMind團(tuán)隊(duì)CEO Demis Hassabis和John Jumper共同獲得了諾貝爾化學(xué)獎(jiǎng)，獲獎(jiǎng)理由是“蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)”。這無(wú)疑是AI在學(xué)術(shù)界的一次大展拳腳。2025年來(lái)，谷歌AI加速發(fā)展，除了Gemini2.5系列模型在文本類(lèi)模型中大放異彩之外，近期走紅的Genie3、nano Banana彰顯了谷歌在圖像、視頻領(lǐng)域的實(shí)力。站在當(dāng)下，我們幾乎可以確定，AI的商業(yè)模式已經(jīng)跑通，接下來(lái)，它或許將開(kāi)始加速，真正開(kāi)始向各行業(yè)滲透。

我們旗幟鮮明的看好AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，AI目前北美云廠商的閉環(huán)已經(jīng)形成，業(yè)績(jī)端高速增長(zhǎng)已經(jīng)可以反哺資本開(kāi)支擴(kuò)大，算力仍然供不應(yīng)求。英偉達(dá)預(yù)測(cè)到2030年全球人工智能基礎(chǔ)設(shè)施支出將達(dá)到3-4萬(wàn)億美金，目前仍有數(shù)倍增長(zhǎng)空間，需求明確。國(guó)產(chǎn)算力方面，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)攻關(guān)，突破生產(chǎn)障礙的同時(shí)擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)算力大規(guī)模放量已在前夜。

AI產(chǎn)業(yè)前景明確，關(guān)注通信ETF（515880）：規(guī)模破百億居同類(lèi)第一，光模塊占比50%

展望后市，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明朗，明年ASIC也會(huì)貢獻(xiàn)較大的增量，加上GPU本身仍在快速增長(zhǎng)，AI芯片層面仍有快速增長(zhǎng)。在目前A股流動(dòng)性持續(xù)寬松，市場(chǎng)大盤(pán)表現(xiàn)良好的背景之下，AI有幾個(gè)明顯的優(yōu)勢(shì)：

（1）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，商業(yè)模式已經(jīng)跑通。北美云廠商的閉環(huán)已經(jīng)形成，業(yè)績(jī)端高速增長(zhǎng)已經(jīng)可以反哺資本開(kāi)支擴(kuò)大，同時(shí)AI業(yè)務(wù)發(fā)展短期內(nèi)算力仍然供不應(yīng)求。國(guó)內(nèi)發(fā)展節(jié)奏有望持續(xù)跟進(jìn)。

（2）市場(chǎng)規(guī)模較大，且對(duì)于部分環(huán)節(jié)目前市場(chǎng)規(guī)模二階導(dǎo)仍為正數(shù)，估值支撐較強(qiáng)。北美四家云廠商第二季度單季資本開(kāi)支合計(jì)逼近千億美元大關(guān)，同比增長(zhǎng)超過(guò)60%。一方面，GPU的放量規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，另一方面，技術(shù)密集度提升持續(xù)推高算力產(chǎn)業(yè)鏈零組件價(jià)值量，目前部分環(huán)節(jié)市場(chǎng)規(guī)模增速（注意是增速，不是絕對(duì)值）仍未見(jiàn)頂。

（3）產(chǎn)業(yè)邊際變化明顯，國(guó)產(chǎn)算力加速跟進(jìn)。北美算力方面，GPU放量帶動(dòng)了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈共同成長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)方面，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)攻關(guān)，突破生產(chǎn)障礙的同時(shí)擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)算力規(guī)模放量已在前夜。

（4）A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估，AI產(chǎn)業(yè)鏈或成首要關(guān)注點(diǎn)。目前，北美算力帶動(dòng)相關(guān)環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)高增，國(guó)產(chǎn)算力相關(guān)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈條代表我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)的最高水平，有望享受重估紅利。

在海內(nèi)外算力基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)投入的背景下，光模塊市場(chǎng)有望維持高景氣度。截至9月22日，通信ETF（515880）規(guī)模超117億元，“光模塊+服務(wù)器+銅連接+光纖”占比超過(guò)77%（截至8月29日），良好的代表了算力硬件的基本面。其中，光模塊占比50%，可以關(guān)注相關(guān)布局機(jī)會(huì)。

沒(méi)有股票賬戶(hù)的投資者可以關(guān)注通信ETF聯(lián)接基金（聯(lián)接 A：007817；聯(lián)接 C：007818）。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2025/9/22，通信ETF規(guī)模為117.69億，在同類(lèi)15只產(chǎn)品中排名第一。