每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜董興生    

頭部壽險(xiǎn)公司在分紅險(xiǎn)賽道的轉(zhuǎn)型力度正持續(xù)升級。

今年年中，中國平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林便對外披露“轉(zhuǎn)分紅”核心方向：9月利率調(diào)整后，財(cái)富養(yǎng)老類產(chǎn)品將全面轉(zhuǎn)向分紅型，保障類產(chǎn)品也將逐步增加分紅型供給。彼時(shí)數(shù)據(jù)顯示，上半年平安人壽分紅險(xiǎn)在個(gè)險(xiǎn)新單中的占比已提升至四成左右，轉(zhuǎn)型成效初步顯現(xiàn)。

近日，平安人壽總經(jīng)理助理及總精算師孫漢杰在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)透露了“轉(zhuǎn)分紅”策略的具體打法：不斷豐富分紅終壽、分紅年金產(chǎn)品，增加雙被保險(xiǎn)人等特色責(zé)任設(shè)計(jì)，同時(shí)采用“資負(fù)聯(lián)動(dòng)”模式提升分紅產(chǎn)品競爭力。此外，公司已全面加強(qiáng)分紅賬戶管理，快速建立新分紅賬戶的經(jīng)營優(yōu)勢。

孫漢杰 圖片來源：受訪者供圖

值得關(guān)注的是，隨著金融監(jiān)管總局《關(guān)于推動(dòng)健康保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》落地，分紅型重疾險(xiǎn)成為行業(yè)新的探索方向。孫漢杰透露，平安人壽已啟動(dòng)分紅重疾產(chǎn)品的相關(guān)研究，后續(xù)將盡快推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)與推出，進(jìn)一步拓寬分紅型產(chǎn)品的覆蓋場景。

“轉(zhuǎn)分紅”策略：快速建立新分紅賬戶經(jīng)營優(yōu)勢

在壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)的行業(yè)背景下，中國平安旗下平安壽險(xiǎn)正加速分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型步伐，轉(zhuǎn)型路徑愈發(fā)清晰。近期披露的2025年三季報(bào)顯示，平安壽險(xiǎn)升級推出多款主力財(cái)富及養(yǎng)老類、保障類產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富分紅產(chǎn)品體系并加強(qiáng)分紅產(chǎn)品推動(dòng)。

孫漢杰表示，長期規(guī)劃上，公司將持續(xù)聚焦分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)；短期將圍繞“好產(chǎn)品、好賬戶、好服務(wù)”三大方向，構(gòu)建分紅產(chǎn)品的獨(dú)特競爭優(yōu)勢，全力推動(dòng)分紅業(yè)務(wù)落地。

他介紹，產(chǎn)品方面，平安人壽構(gòu)建了以客戶需求為導(dǎo)向的產(chǎn)品體系，推出御享分紅終身壽和御享金越年金等新產(chǎn)品，持續(xù)豐富分紅終壽、分紅年金產(chǎn)品，增加雙被保險(xiǎn)人等特色責(zé)任設(shè)計(jì)，同時(shí)采用“資負(fù)聯(lián)動(dòng)”模式提升分紅產(chǎn)品競爭力。

賬戶方面，公司全面加強(qiáng)了分紅賬戶的管理，打造全新的分紅賬戶，依托中國平安的投資實(shí)力及機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢，建立新分紅賬戶的經(jīng)營優(yōu)勢，致力于為客戶提供有競爭力的分紅收益。

服務(wù)方面，在平安集團(tuán)醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈賦能下，打造“高品質(zhì)康養(yǎng)社區(qū)、居家養(yǎng)老、臻享家醫(yī)、私董保健醫(yī)、御享國醫(yī)”等服務(wù)，從單純提供保險(xiǎn)保障和財(cái)富管理，升級為向客戶提供養(yǎng)老、醫(yī)療的綜合解決方案。

對于行業(yè)普遍面臨的低利率下資負(fù)成本收益匹配壓力，平安人壽已通過資負(fù)兩端統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)，開展多維度應(yīng)對探索。具體措施包括三方面：一是開展長期利率沙盤推演，針對利率未來走勢的不同情景，預(yù)判公司經(jīng)營潛在變化及風(fēng)險(xiǎn)，并提前制定應(yīng)對預(yù)案；二是建立資負(fù)經(jīng)營管理指標(biāo)體系并優(yōu)化模型工具，在監(jiān)管指標(biāo)基礎(chǔ)上，新增與公司實(shí)際經(jīng)營掛鉤的資負(fù)指標(biāo)，客觀反映資負(fù)匹配狀況；三是在負(fù)債端推進(jìn)產(chǎn)品體系轉(zhuǎn)型，通過“資負(fù)聯(lián)動(dòng)”模式，滿足客戶多元化、多層次的保險(xiǎn)保障與財(cái)富管理需求。

“分紅險(xiǎn)賬戶在資產(chǎn)管理、收益分配等方面都有獨(dú)立特性，對資負(fù)匹配的管理要求更高。”孫漢杰解釋稱，一方面，分紅險(xiǎn)需要每年分配紅利給客戶，并滿足客戶的分紅預(yù)期，對投資收益通常有較高要求；另一方面，分紅產(chǎn)品通常保障期限較長，需要公司長期保持穩(wěn)健經(jīng)營，才能為客戶提供穩(wěn)定持續(xù)的收益及保障。

針對當(dāng)前保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨的多重挑戰(zhàn)，孫漢杰表示，公司需建立長效管理機(jī)制，在資金運(yùn)用中做好五大匹配：資產(chǎn)與負(fù)債、時(shí)間、周期變化、產(chǎn)品及監(jiān)管要求的匹配。既要保持長周期眼光與戰(zhàn)略定力，又要把握不同經(jīng)濟(jì)周期中的市場機(jī)會(huì)，同時(shí)通過靈活機(jī)動(dòng)的戰(zhàn)術(shù)操作，提升資金運(yùn)用效率。

他介紹，公司持續(xù)深化搭建“好團(tuán)隊(duì)、好策略、好項(xiàng)目、好業(yè)績、好分紅”投資體系，依托專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)和清晰的投資策略，科學(xué)選擇投資標(biāo)的，將資金投向新質(zhì)生產(chǎn)力等國家倡導(dǎo)的領(lǐng)域，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，力爭實(shí)現(xiàn)有競爭力的投資回報(bào)，從而回饋客戶。

在團(tuán)隊(duì)方面，平安人壽擁有一支學(xué)歷高、經(jīng)驗(yàn)足的投資團(tuán)隊(duì)，同時(shí)聯(lián)手國際頂尖投資機(jī)構(gòu)，科學(xué)管理保險(xiǎn)資金。在策略方面，平安人壽獨(dú)創(chuàng)“戰(zhàn)術(shù)倉、情景倉、戰(zhàn)略倉”的組合管理框架，實(shí)現(xiàn)短、中、長期投資目標(biāo)的兼顧。其中，戰(zhàn)術(shù)倉是與時(shí)間的匹配，捕捉短期戰(zhàn)術(shù)機(jī)會(huì)，敏捷調(diào)整、要快；情景倉是與周期變化的匹配，前瞻順應(yīng)市場周期，抓住方向、要準(zhǔn)；戰(zhàn)略倉是與負(fù)債的匹配、與產(chǎn)品的匹配，基于長期視角，主動(dòng)勤奮、要穩(wěn)。

在項(xiàng)目方面，平安人壽順應(yīng)國家戰(zhàn)略導(dǎo)向，將資金投向科技、清潔能源等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，精選全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在業(yè)績方面，截至三季度末，平安保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模超6.41萬億元，近十年平均凈投資收益率5.0%，平均綜合投資收益率5.1%，投資業(yè)績保持穩(wěn)健。在分紅方面，平安已服務(wù)3800萬分紅險(xiǎn)客戶，從近十年主力分紅產(chǎn)品來看，平均分紅實(shí)現(xiàn)率整體符合預(yù)期。

總精算師視角看分紅險(xiǎn)：建議從三方面做好自我評估

不同于傳統(tǒng)保障型保險(xiǎn)，分紅險(xiǎn)在為投保人提供基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)保障的同時(shí)，還賦予客戶參與保險(xiǎn)公司經(jīng)營盈余分配的權(quán)利。

分紅險(xiǎn)的盈余分配需滿足明確前提：當(dāng)分紅險(xiǎn)的實(shí)際經(jīng)營情況優(yōu)于定價(jià)假設(shè)或法定準(zhǔn)備金假設(shè)而產(chǎn)生盈余時(shí)，保險(xiǎn)公司可以按照一定比例將這部分“盈余”分配給客戶。分紅險(xiǎn)利源主要來源于“利差”“死差”和“費(fèi)差”，即在投資收益、保險(xiǎn)賠付支出和費(fèi)用支出三方面的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)和假設(shè)之間的差額。其中，“利差”通常是分紅盈余的核心組成部分。

監(jiān)管規(guī)則已為投保人分享收益劃定剛性底線。根據(jù)《分紅保險(xiǎn)精算規(guī)定》，保險(xiǎn)公司分配給保單持有人的紅利比例不低于可分配盈余的70%。針對市場關(guān)注的紅利分配穩(wěn)定性問題，孫漢杰表示，分紅險(xiǎn)的核心理念是“客戶與公司共享經(jīng)營成果”，盡管資本市場波動(dòng)是常態(tài)，但通過“平滑機(jī)制”，可實(shí)現(xiàn)“以豐補(bǔ)歉”，保障紅利的長期穩(wěn)健性。

具體來看，平滑機(jī)制的運(yùn)作依托“分紅保險(xiǎn)特別儲備”這一“蓄水池”?！霸谕顿Y回報(bào)向好的年份，我們會(huì)在滿足客戶分紅預(yù)期后，將部分超額收益劃入特別儲備，這部分資金并非‘隱藏收益’，而是全額留存于分紅險(xiǎn)賬戶，為未來分紅儲備；若市場表現(xiàn)不佳，便可從這一儲備中調(diào)劑資金，彌補(bǔ)當(dāng)年收益缺口，并非‘透支’未來收益?！彼赋觯@一機(jī)制能夠有效保障客戶在不同年度間獲得有市場競爭力的紅利分配，這也是分紅險(xiǎn)價(jià)值所在之一。

當(dāng)前市場分紅險(xiǎn)產(chǎn)品矩陣已較為豐富，涵蓋年金、終身壽險(xiǎn)、兩全等主要類型，交期、起保點(diǎn)等要素各有差異。對此，孫漢杰從三方面為消費(fèi)者提出評估建議：

其一，定需求：明確自身需求與分紅產(chǎn)品特性是否匹配，分紅險(xiǎn)保證收益寫進(jìn)合同，但紅利部分是不確定的；同時(shí)，分紅險(xiǎn)一般需要10年以上長期持有，才能充分享受保險(xiǎn)保障和分紅帶來的收益。

其二，選產(chǎn)品：客戶需根據(jù)自身保障需求選擇適配的保險(xiǎn)產(chǎn)品類型，包括終身壽險(xiǎn)、年金、兩全等，同時(shí)還需考慮產(chǎn)品本身是否有一些特色責(zé)任、特色服務(wù)、特色權(quán)益等。

其三，選公司：首先需要從險(xiǎn)企的投資能力、歷史分紅表現(xiàn)、公司經(jīng)營穩(wěn)健性與品牌信譽(yù)等方面綜合評估保險(xiǎn)公司的經(jīng)營實(shí)力與分紅能力，選擇經(jīng)營穩(wěn)健、綜合實(shí)力較強(qiáng)的公司；其次，不同公司的分紅產(chǎn)品的演示收益不同，不代表未來實(shí)際收益，消費(fèi)者需避免被“高演示收益”誤導(dǎo)。

分紅險(xiǎn)新規(guī)落地，市場生態(tài)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性重塑

2025年6月，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)了《關(guān)于分紅險(xiǎn)分紅水平監(jiān)管意見的函》（以下簡稱“新規(guī)”），明確了保險(xiǎn)公司分紅水平管理的指導(dǎo)原則，要求分紅賬戶做好資產(chǎn)負(fù)債管理，分紅水平不得偏離實(shí)際投資收益情況，并列舉了六類需提交資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)審定的分紅水平設(shè)定情形，包括分紅特別儲備為負(fù)、投資收益率低于行業(yè)平均等。

孫漢杰表示，新規(guī)落地正推動(dòng)分紅險(xiǎn)市場生態(tài)結(jié)構(gòu)性重塑。監(jiān)管通過“扶優(yōu)限劣”引導(dǎo)行業(yè)從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。新規(guī)利好經(jīng)營穩(wěn)健、投資能力較好的公司，而資產(chǎn)負(fù)債管理水平弱、投資能力不足的公司更容易面臨分紅約束。

“分紅險(xiǎn)的經(jīng)營本質(zhì)是一場‘馬拉松’，需關(guān)注長期收益，保持定力。”孫漢杰強(qiáng)調(diào)，新規(guī)將公司分紅水平與資產(chǎn)負(fù)債管理能力、投資能力、監(jiān)管評級等直接掛鉤，進(jìn)一步督促各公司強(qiáng)化資負(fù)統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)，強(qiáng)調(diào)長期穩(wěn)健經(jīng)營導(dǎo)向。他認(rèn)為，要確保分紅險(xiǎn)能夠持續(xù)、穩(wěn)定地分配紅利，險(xiǎn)企不僅需要卓越的長期投資能力，還需要先進(jìn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)能力、專業(yè)的分紅政策制定能力、系統(tǒng)化的風(fēng)險(xiǎn)管理能力以及創(chuàng)新的資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)能力等核心能力作為堅(jiān)實(shí)保障。

值得關(guān)注的是，監(jiān)管近期明確“支持監(jiān)管評級良好的保險(xiǎn)公司開展分紅型長期健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)”，為分紅險(xiǎn)品類拓展提供政策空間。對此，平安人壽已在該政策框架下啟動(dòng)了分紅重疾產(chǎn)品相關(guān)研究，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)及定價(jià)模型，提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力，探索長期可持續(xù)的分紅重疾產(chǎn)品形態(tài)，積極為分紅重疾險(xiǎn)的推出做好準(zhǔn)備。

回溯行業(yè)歷史，分紅重疾險(xiǎn)曾在2003年前掀起銷售熱潮，但受早期定價(jià)機(jī)制不成熟、銷售誤導(dǎo)等問題影響逐步淡出市場。此次分紅型重疾險(xiǎn)的回歸是適應(yīng)市場需求變化的重要舉措，意味著從政策層面引導(dǎo)浮動(dòng)收益型產(chǎn)品在健康險(xiǎn)領(lǐng)域的規(guī)范化回歸?！斑@既是健康險(xiǎn)產(chǎn)品供給側(cè)改革的深化，也是滿足健康保障市場客戶需求的重要舉措?！?/p>

在孫漢杰看來，分紅重疾險(xiǎn)的回歸具備雙重價(jià)值：一方面，在壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率下調(diào)的背景下，可通過浮動(dòng)收益補(bǔ)充提升產(chǎn)品整體保障水平；另一方面，也契合消費(fèi)者對長期保障和收益穩(wěn)定性兼顧的需求，不僅為客戶提供全面疾病風(fēng)險(xiǎn)保障，還通過分紅功能，讓客戶共享保險(xiǎn)公司經(jīng)營成果，幫助客戶更好地應(yīng)對長期利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。