11月21日，A股三大指數集體收跌，截至收盤，上證指數跌2.45%，深成指跌3.41%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.02%。全市場成交額1.98萬億元，較上個交易日放量2609.6億元。

中證A500ETF（159338）收跌2.76%。

風險偏好下行+全球流動性預期再度收緊+結構反噬

今日市場的大幅調整，主要受到以下幾方面因素共同影響：

首先，美聯(lián)儲近期頻頻釋放偏鷹信號，強化了高利率維持更久的政策預期，海外流動性環(huán)境的不確定性明顯上升，全球風險資產普遍承壓。在此背景下，新興市場與風險資產的吸引力階段性走弱，A股市場情緒亦受到明顯傳導和壓制。

其次，臨近年底，市場缺乏明確的增量資金來源。機構資金在結算周期與收益兌現壓力下，整體以防守為主，新資金入場意愿有限，存量博弈特征愈發(fā)明顯。同時，部分投資者在年內獲得階段性收益后傾向于落袋為安，進一步強化了市場的拋壓。

第三，今年以來推動A股持續(xù)修復的重要變量之一——匯率環(huán)境，近期出現顯著變化。外匯市場預期顯示，美元重新轉強的趨勢逐步確立，這一變化削弱了此前對A股形成支撐的外部條件。美元走強往往伴隨著全球流動性收緊預期，對風險資產估值形成壓制，對A股的風險偏好構成明顯拖累。

此外，從市場結構上看，今日的明顯回調也在一定程度上反映了前期結構性漲幅積累后的集中消化。今年以來部分行業(yè)在持續(xù)上行過程中逐步積累了較為可觀的漲幅，其在指數中的權重占比也隨之有所抬升。進入本月以來（截至11月20日，不含11月21日大幅波動），這些前期表現較為突出的高權重板塊陸續(xù)進入整理階段，對指數形成了一定的階段性擾動。在此背景下，萬得全A指數僅回調1.87%，主要得益于部分小權重行業(yè)的階段性走強，對指數起到了緩沖和托舉作用。不過，從結構特征來看，小權重行業(yè)多數以低波動、偏價值風格為主，其彈性和資金承載能力相對有限，隨著前期高權重（漲幅較高）板塊加速消化風險，小權重板塊的支撐效應亦逐步趨于平緩。短期內指數出現一定回吐，更可理解為對前期結構性漲幅的自然消化與再平衡過程，屬于市場運行中的正常節(jié)奏調整。

值得注意的是，代表市場情緒的重要指標——VIX指數，今年以來首次因股市下跌而出現明顯上行，反映出市場中部分資金開始主動規(guī)避風險、對沖波動。這一現象通常意味著短期內市場情緒已處于偏悲觀區(qū)間，風險溢價要求明顯抬升。

后市展望

短期關注情緒修復節(jié)奏，降波或帶來新一輪入場機會

短期來看，市場仍可能處于情緒修復與波動消化階段，指數或將圍繞當前位置反復震蕩運行。但從歷史經驗觀察，當恐慌情緒得到充分釋放、波動率見頂并開始回落時，往往意味著風險逐步出清，新的配置窗口開始顯現。

在當前宏觀與市場環(huán)境下，若后續(xù)美聯(lián)儲表態(tài)邊際出現緩和，或資金面出現積極變化，市場情緒有望逐步修復。尤其當成交量萎縮企穩(wěn)、波動率明顯回落之際，或將為中期資金提供相對更具性價比的介入窗口。

進一步從中期維度來看，市場在經歷短期回調后仍具備較大的結構性機會空間。從貨幣環(huán)境角度看，盡管當前全球主要經濟體貨幣政策仍存在分化，但整體寬松方向并未發(fā)生根本性逆轉。即便通脹粘性、地緣政治擾動以及政策預期反復等因素可能階段性擾動風險資產表現，但從流動性邊際改善的趨勢出發(fā)，后續(xù)寬松空間依然存在。隨著情緒逐步修復、前期估值壓力得到消化，市場中期反彈基礎仍在。

從庫存周期的視角出發(fā)，目前部分行業(yè)仍處于由被動累庫向主動補庫過渡的階段，短期庫存壓力對企業(yè)盈利預期與市場風險偏好形成一定壓制，并對A股構成階段性擾動。但隨著需求端邊際改善信號逐步顯現、價格體系趨于穩(wěn)定，庫存周期有望重回去化通道。一旦去庫存進程得到確認，將顯著改善企業(yè)現金流及盈利預期，從而對A股中期表現形成有利支撐。

整體而言，當前階段的回調更多是對前期結構性矛盾的再平衡，而非趨勢層面的根本性反轉。在此背景下，投資者可持續(xù)關注風格相對均衡的大盤寬基指數產品，如中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760），以及具備防御屬性的紅利類產品，如紅利國企ETF（510720）和現金流ETF（159399），在震蕩調整過程中把握中期配置機會。

風險提示

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投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。