隨著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放進(jìn)程的不斷提速，外資對(duì)優(yōu)質(zhì)賽道與行業(yè)龍頭企業(yè)的關(guān)注度持續(xù)攀升。中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，合格境外投資者（QFII）數(shù)量已達(dá)900家，今年以來(lái)新增40家。外資對(duì)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的持倉(cāng)規(guī)模穩(wěn)步提升，“高成長(zhǎng)、強(qiáng)確定”成為資本布局的核心偏好。

近年來(lái)，作為新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的代表產(chǎn)業(yè)，國(guó)內(nèi)DaaS（Device as a Service，設(shè)備即服務(wù)）行業(yè)正以30%以上的年復(fù)合增長(zhǎng)率快速崛起，2025年市場(chǎng)規(guī)模有望突破千億元。作為中國(guó)DaaS行業(yè)龍頭的凌雄科技（02436.HK），憑借“行業(yè)增長(zhǎng)紅利+自身強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，不僅在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，更成為資本市場(chǎng)關(guān)注的潛力標(biāo)的。

穿越周期的增長(zhǎng)韌性，構(gòu)筑資本關(guān)注基石

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年凌雄科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.17億元，同比增長(zhǎng)18.5%，再創(chuàng)同期歷史新高；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約500萬(wàn)元，成功扭虧為盈；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)達(dá)1864.5萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整EBITDA同比大增38.5%至1.94億元；上半年，設(shè)備回收業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.4%至約8.48億元；設(shè)備訂閱服務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.5%至約1.92億元，總設(shè)備訂閱量同比增長(zhǎng)11.7%至約347.5萬(wàn)臺(tái)。DaaS模式在企業(yè)降本增效需求中的滲透率不斷提升，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

回溯凌雄科技上市后的發(fā)展軌跡，增長(zhǎng)質(zhì)量清晰可辨。營(yíng)收端，2022年至2024年，公司營(yíng)收分別為16.64億元、17.93億元和23.72億元，增速水平領(lǐng)先行業(yè)；利潤(rùn)端，盈利增長(zhǎng)更為顯著：2022年至2024年，公司經(jīng)調(diào)整EBITDA從1.82億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至2.83億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約24.1%，清晰展現(xiàn)出“營(yíng)收增長(zhǎng)→效率提升→盈利釋放”的傳導(dǎo)路徑；核心業(yè)務(wù)端，2022年至2024年，設(shè)備回收業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為8.28億元、12.86億元、18.36億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)48.9%；設(shè)備訂閱服務(wù)營(yíng)收分別為1.92億元、3.48億元和3.8億元，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；而總設(shè)備訂閱量由近500萬(wàn)臺(tái)躍升至約617.6萬(wàn)臺(tái)?；厥諛I(yè)務(wù)的高速擴(kuò)張與訂閱業(yè)務(wù)的穩(wěn)步攀升形成合力，彰顯了公司規(guī)?；l(fā)展的堅(jiān)實(shí)步伐。

自上市以來(lái)，公司營(yíng)收始終保持高質(zhì)增長(zhǎng)，連續(xù)多年穩(wěn)居行業(yè)第一。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的背景下，凌雄科技用一組貫穿長(zhǎng)周期的成長(zhǎng)數(shù)據(jù)，勾勒出清晰的從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“盈利兌現(xiàn)”進(jìn)階軌跡，有效突破了此前資本市場(chǎng)對(duì)DaaS行業(yè)“高增長(zhǎng)但難盈利”的擔(dān)憂，其穿越周期的韌性與價(jià)值，正成為資本關(guān)注的核心錨點(diǎn)。

敏銳把握市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，全鏈條布局精準(zhǔn)承接市場(chǎng)需求

在吸引資本市場(chǎng)關(guān)注的基礎(chǔ)上，凌雄科技始終堅(jiān)持以服務(wù)好客戶為中心，快速創(chuàng)新和豐富DaaS服務(wù)內(nèi)涵，通過(guò)“IT設(shè)備回收-IT設(shè)備訂閱-IT技術(shù)訂閱服務(wù)-設(shè)備管理SaaS”的全鏈條布局，實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，精準(zhǔn)承接企業(yè)需求變化，為客戶創(chuàng)造更多新價(jià)值的同時(shí)，持續(xù)將經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)運(yùn)行中的積極因素轉(zhuǎn)化為發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)而推動(dòng)自身高質(zhì)量發(fā)展。

當(dāng)前市場(chǎng)的核心機(jī)遇，源于資本市場(chǎng)開放與企業(yè)發(fā)展需求的深度共振：一方面，外資企業(yè)在華加速布局，帶來(lái)大量標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化的IT設(shè)備與運(yùn)維服務(wù)需求；另一方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)入設(shè)備更新周期，疊加降本增效訴求升級(jí)，既催生二手IT設(shè)備流轉(zhuǎn)剛需，也推動(dòng)“輕資產(chǎn)”辦公模式成為主流選擇。這一機(jī)遇既要求服務(wù)商具備全鏈條服務(wù)能力，更考驗(yàn)資源整合與快速響應(yīng)效率，而凌雄科技的布局恰好與之契合。

其中，在設(shè)備回收業(yè)務(wù)上，隨著資本市場(chǎng)開放加速，外資企業(yè)在華布局持續(xù)深化，國(guó)內(nèi)企業(yè)也進(jìn)入設(shè)備更新周期，二手IT設(shè)備流轉(zhuǎn)需求大幅增加。凌雄科技憑借覆蓋全國(guó)的回收網(wǎng)絡(luò)，不僅實(shí)現(xiàn)客戶數(shù)量的增長(zhǎng)，更通過(guò)回收業(yè)務(wù)獲取大量?jī)?yōu)質(zhì)設(shè)備資源，并依托行業(yè)領(lǐng)先的翻新再制造技術(shù)，為設(shè)備訂閱業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定供給，有效降低產(chǎn)業(yè)鏈整體成本，形成“回收-供給-服務(wù)”的良性循環(huán)。

在設(shè)備訂閱業(yè)務(wù)方面則精準(zhǔn)契合資本環(huán)境下企業(yè)“輕資產(chǎn)、降成本”的需求。凌雄研究院的數(shù)據(jù)顯示，以凌雄科技為代表的DaaS服務(wù)商提供的DaaS解決方案，可幫助企業(yè)減少97.4%的設(shè)備首期投入，顯著降低現(xiàn)金流壓力，在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓期更受企業(yè)青睞。值得注意的是，上半年凌雄科技該業(yè)務(wù)毛利同比提升約30%。同時(shí)，該業(yè)務(wù)通過(guò)與IT技術(shù)訂閱服務(wù)的聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步提升了客戶黏性，進(jìn)而完善盈利結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)“需求滿足與盈利提升”的雙重目標(biāo)。

同時(shí)，在IT技術(shù)訂閱服務(wù)上，隨著外資企業(yè)與科技公司對(duì)IT運(yùn)維專業(yè)化、精細(xì)化需求的提升，這一業(yè)務(wù)作為產(chǎn)業(yè)鏈“后端保障”，與設(shè)備訂閱業(yè)務(wù)形成“硬件+服務(wù)”的組合優(yōu)勢(shì)，不僅強(qiáng)化了DaaS生態(tài)服務(wù)閉環(huán)，更提升了整體業(yè)務(wù)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也拓寬了公司的收入來(lái)源。

厚植強(qiáng)勁發(fā)展動(dòng)能，多維核心優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河

近年來(lái)，隨著中國(guó)DaaS行業(yè)以30%以上年復(fù)合增長(zhǎng)率加速擴(kuò)容，行業(yè)頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸成為市場(chǎng)聚焦的核心。作為行業(yè)代表性企業(yè)的凌雄科技精準(zhǔn)匹配市場(chǎng)對(duì)企業(yè)“抗周期、降成本、控風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)擴(kuò)張”的關(guān)注要點(diǎn)，打造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。

其中，閉環(huán)DaaS服務(wù)生態(tài)是凌雄科技核心競(jìng)爭(zhēng)力的根基所在，更是其實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同與價(jià)值深化的關(guān)鍵支撐。自2004年創(chuàng)立以來(lái)，公司逐步構(gòu)建起涵蓋IT設(shè)備訂閱、IT技術(shù)訂閱、設(shè)備管理SaaS、IT設(shè)備回收在內(nèi)的完整服務(wù)體系，以設(shè)備全生命周期管理服務(wù)為核心實(shí)現(xiàn)全鏈條布局。

同時(shí)，凌雄科技DaaS業(yè)務(wù)之間存在深度協(xié)同性且成效明顯，由此為企業(yè)客戶提供多元化服務(wù)的同時(shí)，也進(jìn)一步增強(qiáng)了凌雄科技的發(fā)展韌性。長(zhǎng)期和短期設(shè)備訂閱服務(wù)的企業(yè)客戶，根據(jù)不同階段的不同需求和場(chǎng)景，相互轉(zhuǎn)化。而細(xì)致周到的IT技術(shù)訂閱服務(wù)極大提高企業(yè)客戶的使用體驗(yàn)，拉近與客戶距離，增強(qiáng)與企業(yè)客戶的交互關(guān)系，幫助設(shè)備訂閱和設(shè)備回收兩大業(yè)務(wù)獲客。此外，凌雄科技行業(yè)領(lǐng)先的回收和翻新能力，對(duì)設(shè)備訂閱服務(wù)起到強(qiáng)大的支撐引流作用和協(xié)同效應(yīng)，幫助其實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)營(yíng)和高質(zhì)服務(wù)，最終在提升客戶體驗(yàn)，增強(qiáng)客戶粘性的同時(shí)，也幫助客戶優(yōu)化設(shè)備使用成本。

凌雄科技各板塊協(xié)同聯(lián)動(dòng)，既提升了設(shè)備利用率，更形成一站式全生命周期解決方案，覆蓋中小企業(yè)從設(shè)備獲取、設(shè)備維保、設(shè)備管理到設(shè)備淘汰回收的全生命周期管理需求，進(jìn)而助力企業(yè)降本增效和高質(zhì)量發(fā)展。

值得一提的是，凌雄科技自建專業(yè)的整備再制造基地，相較外購(gòu)新設(shè)備，既提升了設(shè)備訂閱業(yè)務(wù)的盈利空間，又通過(guò)“回收-翻新-再利用”的模式，有效延長(zhǎng)百萬(wàn)臺(tái)級(jí)IT設(shè)備的使用周期，推動(dòng)社會(huì)綠色循環(huán)發(fā)展。其中，僅2024年，公司為社會(huì)貢獻(xiàn)的凈碳減排量就超8.3萬(wàn)噸，十分契合當(dāng)前全球資本市場(chǎng)對(duì)ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理）價(jià)值的關(guān)注。

此外，在B端業(yè)務(wù)風(fēng)控上，作為行業(yè)領(lǐng)先的科技公司，凌雄科技積極發(fā)展AI、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等新技術(shù)，持續(xù)優(yōu)化智能風(fēng)控模型，常年保持很低的壞賬率。這一優(yōu)勢(shì)不僅保障了盈利質(zhì)量，更降低了業(yè)務(wù)擴(kuò)張過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。

在市場(chǎng)拓展方面，依托自身20多年的高質(zhì)量發(fā)展和戰(zhàn)略股東在資金、資源端的優(yōu)勢(shì)，凌雄科技已經(jīng)在北京、上海、廣州、深圳、武漢、成都、南京、廈門、杭州等19大城市設(shè)立分公司和辦事處，進(jìn)一步完善全國(guó)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局。強(qiáng)大的資源整合與擴(kuò)張能力，為未來(lái)市場(chǎng)份額提升奠定有利基礎(chǔ)。

展望未來(lái)，凌雄科技的增長(zhǎng)路徑愈發(fā)清晰。凌雄研究院相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)DaaS市場(chǎng)滲透率僅為5%，隨著企業(yè)降本增效需求的持續(xù)釋放，未來(lái)5年滲透率有望提升至10%，千億市場(chǎng)空間下，行業(yè)頭部企業(yè)將持續(xù)受益。資本市場(chǎng)開放浪潮下，諸多外資機(jī)構(gòu)積極尋求在華投資機(jī)遇，愈發(fā)重視具備創(chuàng)新模式與增長(zhǎng)潛力的企業(yè)。凌雄科技作為DaaS行業(yè)頭部企業(yè)，創(chuàng)新的閉環(huán)DaaS服務(wù)模式、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)以及良好的市場(chǎng)口碑，契合外資機(jī)構(gòu)投資偏好。特別是在長(zhǎng)三角、珠三角等外資企業(yè)密集區(qū)域，憑借已建成的分公司、辦事點(diǎn)，可精準(zhǔn)對(duì)接外資企業(yè)需求，為其提供設(shè)備訂閱、IT技術(shù)支持等服務(wù)，承接資本市場(chǎng)開放帶來(lái)的客戶增量。與此同時(shí)，持續(xù)升級(jí)的AI客服系統(tǒng)與智能風(fēng)控模型，將持續(xù)提升公司運(yùn)營(yíng)效率。這些積極因素將推動(dòng)公司進(jìn)入持續(xù)、規(guī)模盈利階段。

總的來(lái)說(shuō)，隨著DaaS模式的市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提升和規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，凌雄科技商業(yè)模式的內(nèi)在價(jià)值逐步顯現(xiàn)，伴隨著其在ESG領(lǐng)域的突出表現(xiàn)，或?qū)⑦M(jìn)一步吸引長(zhǎng)期資本關(guān)注，有望形成“行業(yè)增長(zhǎng)+企業(yè)盈利+資本認(rèn)可”的正向循環(huán)，為公司長(zhǎng)期發(fā)展打開更廣闊空間。在資本市場(chǎng)開放的浪潮中，凌雄科技的成長(zhǎng)故事，才剛剛開啟新的篇章。文/陳霖